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Alphabet a lancé lundi une levée de fonds historique de 22 milliards $ via émissions obligataires simultanées aux États-Unis (15 milliards $) et en Europe (7,5 milliards €), marquant le plus grand effort de financement par dette jamais entrepris par la maison-mère de Google. Cette émission, coordonnée par Goldman Sachs, JPMorgan, HSBC, BNP Paribas et Deutsche Bank, financera principalement les dépenses d’investissement d’Alphabet prévues à 91-93 milliards $ en 2025 pour l’infrastructure IA et le cloud computing. Cette levée s’inscrit dans une vague d’endettement massif des géants technologiques : Meta a récemment émis 30 milliards $ d’obligations, Oracle 18 milliards $ en septembre, et les émissions de crédit d’entreprise liées à l’IA ont atteint 141 milliards $ en 2025 (contre 127 milliards $ pour toute l’année 2024). Cette news s’ajoute à notre analyse de l’accord OpenAI-AWS de 38 milliards $ sur sept ans : alors qu’OpenAI paie Amazon pour accéder à l’infrastructure computationnelle, Alphabet s’endette massivement pour construire sa propre infrastructure concurrente via Google Cloud. Et les projections Goldman Sachs révèlent que les hyperscalers investiront environ 3 000 milliards $ dans l’infrastructure des centres de données d’ici 2028, dont environ 50% nécessitera un financement externe au-delà des flux de trésorerie internes, soit 1 500 milliards $ de dette…

Autant dire donc que la course aux armements IA est une guerre d’infrastructure qui se joue en ce moment. Et c’est elle qui déterminera qui contrôlera l’économie algorithmique pour les décennies suivantes. Alphabet, Meta, Amazon et Microsoft s’endettent simultanément pour des montants sans précédent parce que celui qui disposera de la meilleure infrastructure computationnelle en 2027-2028 contrôlera les tuyaux sur lesquels transitera l’ensemble du commerce mondial orchestré par agents IA. A l’inverse, chacun sait que ne pas investir maintenant signifie devenir dépendant des infrastructures concurrentes, comme OpenAI dépend désormais d’AWS…

Tout ceci a des implications pour notre compréhension de la tokenisation : la fragmentation des actifs en tokens échangeables et la délégation aux algorithmes reposent sur une infrastructure physique colossale qui crée une obligation structurelle de rentabilité maximale. Pour rembourser les dettes, en effet, il faudra extraire de la valeur de manière agressive via surveillance maximale (monétisation des données), commissions sur chaque transaction (commerce IA), vente d’accès à l’infrastructure (facturation cloud), et publicité ultra-ciblée (recommandations algorithmiques). L’endettement n’est donc pas neutre : il transforme la tokenisation de possibilité technique en nécessité économique.

Nous assistons, je crois, à une mutation dont on ne prend pas suffisamment la mesure. Aujourd’hui nous avons affaire à un système bouclé où banques financent l’infrastructure par dette, clouds construisent les data centers, IA orchestrent le commerce, plateformes fournissent les marchands, systèmes de paiement règlent les transactions, et chaque flux génère données et commissions remboursant la dette initiale. Et tout ceci, en toute vraisemblance, débouchera sur un capitalisme algorithmique où quelques seigneurs infrastructurels (Amazon-AWS, Google Cloud, Microsoft-Azure) contrôleront les terres numériques sur lesquelles tout le reste s’établira – extrayant des rentes perpétuelles sur chaque activité économique désormais médiatisée par leurs protocoles privés…